建军大业

B | 古韵流淌的正定古城，今年以来多次跻身全国热门文旅目的地榜单，京津客源占外地游客比重超四成。常态化的超高稳定的客流为创业者落户扎根提供了绝佳沃土。财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。

C | 本土原创品牌容膝茶馆，就依托浓郁文化的赋能，实现场景出圈，营业额正在以每年20%的速度稳步攀升。2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。

D | 2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。

E | 容膝品牌创始人 崔增华：我们的品牌实际上就是取自咱们正定隆兴寺里边有一方"容膝"石刻，从品牌创意、产品研发到空间打造，我们始终立足正定本土文化，就是想把古城的古韵气质融入大众日常消费场景。

F | 然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。以场景激活消费，容膝巧妙将隆兴寺石刻文化、古城千年古韵与传统茉莉花茶工艺深度融合，打磨出具有正定辨识度的茶饮产品，同时沉浸式古韵空间，让游客在品茶休憩间感受古城慢文化。

G | 在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。

H | 外地游客：坐在这里喝杯茶歇歇脚特别好，感觉一下就融入了古城的文化氛围。容膝品牌创始人 崔增华：特别感谢正定这座古城，给了我们创业的灵感和底气，也给了我们业态落地、品牌成长的优质平台。不仅是特色茶饮，在正定，记者还看到古城文创手工、非遗体验工坊、沉浸式实景研学、特色主题民宿等各类业态遍地开花。

盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。不同于传统商业创业者，这些新生力量更擅长挖掘当地独有的历史文化资源，精准贴合年轻游客的消费需求，打造差异化、原创性、沉浸式的特色体验产品。

I | 在邯郸，依托赵文化走红的战国袍妆造，持续火爆出圈，成为邯郸文旅的新晋特色名片。2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。游客：我是从张家口过来的，我挺喜欢胡系战国袍，挺出片的，自己也想拍一套。

J | 邯郸市战国袍妆造店经营者 田子治：最近我们店里战国袍预约量是非常大的，从早上八点开始到晚上的七点基本上档期都是满的。2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。

K | 二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。小田告诉记者，战国袍依托邯郸深厚的战国历史文化底蕴设计打造，服饰配套的玉簪、步摇、玉佩等配饰一应俱全，完整复刻战国古人礼仪风貌。邯郸市博物馆文保部主任 徐国栋：首先这个衣领是右衽，右衽就是咱们汉人（服饰），区分于少数民族，咱们说古代的衣服是上衣下裳，它连在一起叫深衣，另外就是（战国袍）有曲裾和直裾的形式。为了支持战国袍、容膝茶这类原创业态扎根本土文化，我省持续出台系列扶持举措，从资金奖补、创业孵化、场景开放多维度发力，大力培育文旅+文创、文旅+演艺、文旅+研学等多元融合业态。经贸大学旅游学院院长 孙振杰：文旅持续的火爆，带来的不仅是短期客流和即时消费，更是促进了人才、创意、资本这些发展要素持续积聚，催生了以本土原创业态为主体的首发经济。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。

L | 这种"文旅+百业"共生的新模式，打破了传统文旅"门票经济""过路经济"的瓶颈，让文旅流量真正变成产业留量，这样文旅高质量发展就有了持续的内生动力。今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。

M | 相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。

N | 区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。

o | 2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。

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顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。

q | 2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。

r | 然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。

s | 2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。

t | 150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。

u | 通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。

v | 同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。

w | 在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。

x | 2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。

y | 但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。

z | 今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。

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